港股三大指数集体上涨。纸业股、创新药股、锂电股、有色金属股走高，黄金股、半导体股齐涨。
板块聚焦：创新药概念走势强劲，三生制药涨超10% 百济神州涨超7%
数据显示，三季度创新药板块营收同比增长1.98%，归母净利润同比增长7.25%。工银瑞信基金认为，尽管创新药板块自9月以来持续调整，但当前创新药产业趋势依然向好。在国内政策支持以及美联储进入降息周期的背景下，全球创新药研发持续活跃，对外授权行情方兴未艾，未来半年至一年仍有大量对外授权交易等待落地，其中包括多个百亿美元级别的大额交易。考虑到新药研发的景气度和创新药出海的持续性，整体仍看好创新药产业链投资机会。
国信证券表示，创新药板块在三季度延续了营收端的高增长和利润端的扭亏为盈。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。
储能经济性或在更多省份走通，有望带动储能高增
消息面上，近期，六氟磷酸锂正以“一天一价”的态势搅动新能源产业链，目前部分市场报价高达15万元/吨，主流成交价较10月中旬已翻倍。而受益于储能等对锂电池需求的拉动，价格上涨正在锂电产业链中蔓延。继六氟磷酸锂价格大幅反弹之后，电解液添加剂VC(碳酸亚乙烯酯)、FEC(氟代碳酸乙烯酯)由于价格持续上涨，引发市场高度关注。
此外，11月10日，国家发展改革委、国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见发布。国泰海通发布研报称，随着容量电价机制未来全国性推广，储能经济性或在更多省份走通，带动储能高增。同时，内蒙古储能放电补偿出台将极大刺激2026年的储能需求。
机构观点：小摩重大修正锂市场基本面，机构看好储能市场带来量价上修机会
消息面上，摩根大通在最新中国锂行业报告中，罕见地承认了此前的误判，并宣布将天齐锂业和赣锋锂业的评级从“减持”上调至“中性”。此举标志着摩根大通对锂市场基本面的重大修正，摩根大通表示，核心在于此前严重低估储能(ESS)市场的爆发性需求。摩根大通预计，全球锂市场在2025和2026年仍将面临供应缺口。这一判断迫使该行将2026年锂价预测从人民币7万元/吨大幅上调至9万元/吨，涨幅近30%。
摩根大通电池分析师预计，在政策激励和电网级项目持续部署的支持下，2026年全球储能电池出货量将同比增长30%，达到约770GWh。正是考虑到储能带来的额外14-16.5万吨碳酸锂当量(LCE)需求，摩根大通才将其对锂市场的中期供需预测从过剩扭转为短缺。此外，中信建投表示，看好储能超预期增长带来的锂电电池和材料端出货量和价格上修带来的机会。预计2026年国内、海外动力电池需求分别同比+16%/20%，全球动力电池需求1559GWh，同比+17%。
造纸行业涨价潮持续升温，机构看好旺季需求有支撑
11月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码。据证券时报，近期，山鹰纸业多基地率先发布调价通知，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨；玖龙纸业等企业紧随其后，牛卡纸、箱板纸同步跟涨。下游的浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成从原纸到终端包装的全链条调价态势。
渤海证券此前指出，短期看，包装纸涨价正持续向下游扩散，进一步夯实纸企涨价函落地的基础，叠加“双十一”电商大促，以及元旦、春节等重要节假日临近，对短期需求形成支撑，看好后续包装纸相关个股业绩端与估值端的同步修复。兴业证券认为，2023-2025年是行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓，叠加“反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点。
个股掘金：阿里巴巴-W：报道称阿里秘密启动“千问”项目全面对标ChatGPT
消息面上，据科创板日报报道，阿里巴巴已秘密启动“千问”项目，基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手——千问APP，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用的顶级竞赛。阿里核心管理层将其视为“AI时代的未来之战”，希望借助Qwen的开源技术优势赢得竞争。
报道称，这是年初公布3800亿投入AI基础设施之后，阿里AI战略的又一重要布局。此前，阿里重兵一直放在B端AI市场，通过阿里云向各行各业提供模型API服务。基于Qwen的优秀性能和国际影响力，阿里管理层认为启动千问C端之战的时机已经成熟。
宁德时代：公司受益储能市场强劲发展，机构料基石禁售引发回调可能性较小
消息面上，近日，宁德时代董事长曾毓群在2025世界动力电池大会开幕式上表示，今年前三季度，“新三样”出口总额超过9000亿元，其中锂电池贡献近4000亿元，占比超过四成。在近200GWh的锂电池出口总量中，宁德时代出口120GWh，占比近六成。中信证券指出，参考CNESA等数据，预测2025年全球储能新增装机约为290GWh，远期2030年有望达到1.17TWh，增长潜力巨大。该行认为，国产储能产业链具备明显优势，电芯、储能系统环节全球份额持续提升，建议关注布局海外储能产业链的头部厂商。
值得关注的是，里昂发布研报称，宁德时代即将到来的港股IPO基石投资者锁定期(11月20日)届满，引发了市场对该股可能面临沽售的担忧。里昂预期会出现一些获利终结作，但不认为会引发股价大幅回调。里昂表示，一旦上述不确定性消除，预期宁德时代将恢复上升趋势，主要受到来自全球强劲的储能系统发展，及2026年电池供需动态的改善。因此，该行重申对宁德时代A股及港股跑赢大市评级；A股目标价为500元人民币，港股目标价维持685港元不变。
药明合联：创新药出海交易规模扩张，公司订单势头持续强劲
消息面上，招银国际在最新研报中指出，MSCI中国医疗指数年初至今累计升幅达59.5%，跑赢MSCI中国指数24%，至近期医药板块出现回调，10月初起回落约10%，看好药明合联等在内的一些低估值药企，认为这些企业仍具吸引力。该行预期，资本市场融资活动恢复，创新药出海交易规模扩张，国内创新药研发需求回暖，加上美国进入降息周期，CXO企业下半年业绩表现有望复苏，预期已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂。
高盛发布研报称，药明合联订单势头持续强劲，客户需求稳健，尤其是美国客户。ADC(抗体偶联药物)领域以外的探索持续活跃，例如AOC(抗体寡核苷酸偶联物)和RDC(放射性核素偶联药物)等。全年收入同比增长45%的目标进度符合预期。另外，公司正积极与客户洽谈新加坡厂区的合约，预计于年底前签订几项合约，但基于产能需时扩张，2027年前该厂区的收入贡献较为有限。
百度集团-SW：百度发布文心大模型5.0及两款昆仑芯AI芯片
消息面上，11月13日举办的2025百度世界大会上，百度诸多AI成果集中亮相：发布文心大模型5.0，萝卜快跑全球出行服务次数超1700万，发布新一代昆仑芯和超节点产品天池，GenFlow升级至3.0。此外，萝卜快跑、慧播星数字人、秒哒、GenFlow等一系列产品，正加速出海。
值得注意的是，百度发布两款全新AI芯片昆仑芯M100和昆仑芯M300，以及两款全新超节点百度天池256超节点与百度天池512超节点，并公布昆仑芯未来五年路线图。据悉，百度计划2026年初上市M100芯片，针对大规模推理场景优化设计；2027年初上市M300芯片，面向超大规模多模态模型的训练和推理需求。
剑桥科技：三季度高速光模块业务突出，1.6T光模块预计明年一季度实现大量发货
消息面上，近日，剑桥科技披露投资者关系活动记录表。公司表示，1.6T光模块预计于2026年一季度实现大量发货。2026年，公司1.6T光模块的出货占比预计约为20%，且该占比后续呈上升趋势；800G光模块仍将是当年出货主力，二者占比将随市场需求与公司产能释放动态调整。公司800G与1.6T光模块的产能爬坡进度，当前整体进展符合公司内部经营规划节奏，力争于本年底实现年化230万只的产能规模。
剑桥科技10月26日晚间披露2025年三季报。前三季度，公司共实现营业收入约为33.6亿元，同比增长21.57%；实现归属于上市公司股东的净利润约为2.59亿元，同比增长70.88%。报告期内，公司业绩实现高质量增长，核心驱动力来自高速光模块与电信宽带接入两大主营业务。
第四范式：先知AI平台业务实现爆发式增长，公司前三季度收入同比增近37%
消息面上，第四范式公布，前三季度，公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升，公司业务呈现出强劲的加速增长态势，公司总收入达44.02亿元人民币，同比增长36.8%，远超去年同期增速；毛利为16.21亿元人民币，同比增长20.1%；毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳。期内，公司业务高速增长，同时成本费用结构持续改善，首次实现单季度盈利。
期内，公司核心产品线第四范式先知AI平台业务实现爆发式增长，板块收入达36.92亿元人民币，同比增长70.1%。另外，研发费用为14.89亿元人民币，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点。公司的标杆用户数为103个，同比增长5个；标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币，同比增长71.4%。展望接下来的几个季度，公司与多元化品牌方的合作将陆续落地。
三生制药：辉瑞将707列为核心管线，计划启动多项临床研究
消息面上，三生制药在2025年STIC会议上公布707联合化疗治疗1LNSCLC的临床2期研究数据。此外，辉瑞公布707全球临床策略，辉瑞与三生制药达成协议后，积极推进707的临床开发，并将707管线列为其核心管线，目前已经提交5个新的临床申请，辉瑞的第二波开发计划预计在2026年底前将新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案。
国信证券发布研报称，公司创新药临床快速推进，完成重磅对外授权交易，业绩保持稳健增长。考虑到707对外授权已经落地，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润为99.55/28.75/32.12亿元。三生制药的核心产品快速推进全球临床开发，维持“优于大市”评级。
歌礼制药：ASC36和ASC35复方制剂进入临床开发阶段
消息面上，歌礼制药公布，每月一次新一代胰淀素(amylin)受体激动剂ASC36和每月一次新一代GLP-1R/GIPR双靶点激动剂ASC35复方制剂进入临床开发阶段。歌礼预计将于2026年第二季度向美国食品药品监督管理局(FDA)递交ASC36和ASC35复方制剂用于治疗肥胖症的新药临床试验申请(IND)。
“基于这些令人振奋的临床前数据，我们认为ASC36和ASC35复方制剂有望在肥胖人群中实现比单药疗法更显著的减重效果。”歌礼创始人、董事会主席兼首席执行官吴劲梓博士表示，“日益增多的成果证明了歌礼的平台技术在设计、优化及开发多款每月一次皮下注射超长效多肽方面的能力。”
瑞浦兰钧：公司出货量突破50GWh，跻身全球储能电池供应商前列
消息面上，瑞浦兰钧完成配售6000万股，配售事项所得款项净额约为7.94亿港元。此外，据ICC鑫椤储能数据库统计，2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比大幅增长90.7%。从市场竞争格局来看，瑞浦兰钧表现突出，实现了超50GWh的出货量，成功跻身全球储能电池供应商前列。
值得关注的是，在户用储能细分领域，瑞浦兰钧凭借与麦田能源、思格新能源、固德威等头部集成商的稳定合作，在100Ah电芯供应方面稳居市场份额第一。这一成绩主要得益于欧洲和澳洲补贴政策推动下的市场需求爆发，100Ah电芯出现了供不应求的状况。今年前三季度除了欧洲市场重回火热外，最大的爆发点就是澳洲市场。
微创医疗：美银看好手术机器人业务将成为未来关键增长动力
美银证券发布研报称，重申对微创医疗“买入”评级，因其风险回报具吸引力，公司拥有多元化的高价值耗材产品组合，其中手术机器人业务将成为未来关键增长动力，该行预期手术机器人于2034年将贡献19%总收入。该行认为微创医疗股东上实集团可能会提供财务及业务支持，并会著手于公司的治理架构。公司亦正在化解流动性忧虑，而且透过成本控管及处置非核心资产，有望自2026年上半年起实现盈利。
